伊朗冲突究竟会持续多久的不确定性挥之不去，投资者不得不拿出还散发着油墨味的手册来预测市场走势。

　　不少人在重温2022年俄乌冲突后市场上的各种交易 ，押注本周能源价格的飙升会加剧通货膨胀，刺激美元持续坚挺
，同时也导致债券和股票走软 。市场去年对美国和以色列发动的12日伊朗战争反应冷淡，但投资者担心这次的冲突会久拖不决
。

　　“我已经说得不要太清楚了 ，翻2022年的小本本就行
， ” 瑞穗银行驻伦敦固定收益、货币及大宗商品策略主管Jordan Rochester说，“这既是一场战争 ，也是一场物流危机。贸易条件遭受冲击
，全球20%的能源供应无法离开这个地区，哪怕只是暂时的 。
”

　　战争的不可预测性意味着心态可能迅速转变
。一些分析人士表示 ，现在就断言会出现类似2022年那种规模的冲击还为时过早。《纽约时报》一则伊朗官员主动联系美国中央情报局希望媾和报道让股市略微松了口气
，同时也遏制了美元的涨势 。油价拱手让出了一些所得
。

　　不过，这一消息很快就被伊朗否认。官方的塔斯尼姆通讯社援引伊朗情报部知情人士报道称 ，上述报道“纯属谎言和心理战” 。

　　战争爆发以来的市场反应与俄乌冲突后的情况显然可谓异曲同工。布伦特原油合约已突破每桶82美元
，天然气价格也飙升至2023年以来的最高水平
。一个全球股票指数下跌2%，韩国基准Kospi创出史上最大跌幅。通胀之忧压缩了美联储降息的空间并冲击了美国国债传统的避风港地位 。美元兑所有主要货币均走强
。

　　“投资者开始紧张了 ， ” Macro Hive Ltd市场策略主管Bilal Hafeez周二在给客户的研报中写道，“周一
，他们还认为这是一场短暂的中东冲突，美国股市当天甚至收高了。但今天 ，市场开始消化更持久的冲突了 。”

　　他表示
，要是参考1990年的海湾战争，那就意味着油价可能在一个月内飙升至高达每桶100美元 ，而标普500指数好则横盘整理
，坏甚至会重挫10%以上
。他还说，如果债券市场的表现与以往冲突时期类似 ，那么美国10年期国债收益率可能升至4.25%至4.6%之间
，而美元兑欧元和日元有望进一步走强。

　　Wilson Asset Management的对冲基金经理Matthew Haupt也在从四年前的俄乌冲突中寻找线索 。“我们现在看到的是纯纯的清仓，在某种程度上就连避险资产也不安全了 ，
” Haupt说
，“当前的策略跟我们在俄乌冲突期间看到的差不多，但这次的焦点是石油 ，而且存在大得多的风险
。” 他本周已经关闭了石油多头仓位。

　　市场的主要担忧在于，中东的动荡将引发全球通胀冲击
，类似于2022年俄乌冲突导致供应链中断 、迫使各国政府花钱保护产业和消费者的状况 。仅欧盟各国政府就通过借贷融资投入了逾5000亿欧元（合5820亿美元）
。

　　当年，衡量美元强弱的综合指标从2月24日到年底上涨了6%。通胀之忧导致此间两年期美国国债收益率飙升逾2.8个百分点 ，十年债收益率也上涨了1.9个百分点 。黄金价格走低
，标普500指数年内大跌19%，创出2008年全球金融危机以来的最糟表现。

　　欧洲天然气价格自上周五以来一度飙升了85% ，但仍远低于2022年的峰值
。然而
，由于俄罗斯的能源供应仍然受限，此次欧洲面临的风险可能更大 ，任何进一步减供都可能对通胀产生巨大的影响。花旗集团的策略师预测
，如果冲突持续两周以上，天然气价格可能从每兆瓦时55欧元左右飙升到100欧元 。

　　本周英国和欧洲的收益率大幅上升 ，因为交易员们已将英国央行降息的概率排除在外
，甚至开始考虑欧洲央行加息的可能
。这种重新定价反映了市场对通胀的担忧，以及各国政府为增加防务开支而进一步举债的风险。

　　石油和天然气价格的上涨拖累欧元兑美元跌破1.16 ，触及去年11月以来的最低位 。期权市场也短暂地呼应了这种压力，欧元一周情绪指数达到2022年以来的最悲观的水平
。

　　彭博策略师Conor Cooper和Macro Squawk说：“《纽约时报》报道后风险情绪的回升看起来并不稳固
，因为投资者仍有很多理由保持谨慎。报道本身也提到，美国官员对此持怀疑态度 ，而且文中所说的接触发生在几天前 。这种疑虑体现在油价的温和回落上
。 ”

　　在管理着超过5900亿美元的Principal Asset Management
，亚洲固定收益主管Howe Chung Wan也在回望2022年希望找到应对能源动荡的方案，但他预计伊朗战争的风险会更为严重。

　　“乌克兰-俄罗斯对石油造成的影响主要集中在欧洲 ，但这次影响的范围更广
，
” 已获利了结新兴市场债券交易的Howe说，虽然之前的冲突主要局限于以色列和伊朗之间 ，“但如果海湾合作委员会卷入军事冲突
，我们可能会看到中东地缘政治格局发生更大的转变 。”

　　当然，并非所有人都感到担心
。德意志银行的策略师指出 ，油价上涨与历史上一些更大的危机相比相形见绌
，例如2022年的俄乌冲突和此前的海湾战争。

　　分析师表示，要使近期的能源冲击导致标普500指数持续下跌15%以上 ，投资者需要看到油价在几个月内至少上涨50%到100%，更广泛的宏观经济损失以及央行采取鹰派应对措施 。

　　“当前能源冲击的规模与2022年相比几乎无法相提并论
， ” 富国集团宏观策略师Erik Nelson说。他建议客户偏向虎山行买入欧元，目标是欧元兑美元反弹至1.19上方
。

　　最佳指南

　　高盛集团董事长苏德巍表示需要数周才能更全面地了解局势 ，但迄今为止市场反应尚属“良性
”。

　　尽管如此
，许多交易员仍然保持谨慎 。对于拥有四十年市场经验的老行家Rajeev De Mello来说，谨慎行事会有回报 ，而俄乌冲突仍然是投资者可获得的一本最佳参考书
。

　　“投资者被迫降低投资组合风险
，因此减少了股票和企业信贷的仓位，” 在Gama Asset Management SA担任全球宏观投资组合经理的De Mello说 ，“2022年的教训是
，投资者不应该一开始就逢低买入，因为后面还会有呢。 ” 他本周减持了部分欧洲、日本和新兴市场股票 。